这是一场什么样的“亚洲货币战争”？现在真正开始的是“亚洲货币保卫战”……

金融协会潇湘

金融业协会5月10日讯（编辑小翔）近日，关于“亚洲货币战争”的论调突然在国内金融圈“悄然盛行”：其逻辑根源在过去几日日元大幅贬值几个月正在引发“蝴蝶效应”，促使其他亚洲国家效仿并推动其货币贬值。

有趣的是，韩元、人民币、印度卢比和一些东南亚货币确实集体贬值了。亚洲货币战争”假说提供了自然的支持。

但是，真的是这样吗？

那传说中的“亚洲货币战争”呢？

根据上述“亚洲货币战争”的说法，从历史上看，亚洲货币贬值的“传染性”非常强。一方面，汇率是一个“以邻为壑”的经济变量。在经济低迷的环境下，慢跑意味着更大的压力，而日元往往是最先跑的。

其中，最具有代表性的例子自然是近十年前日本前首相安倍晋三推动的“安倍经济学”时期。为促进日本出口增长，提振经济，日本央行通过一系列非常规货币宽松政策“指挥”日元大幅贬值，此后演变为QQE。在安倍上任的第一年，日元兑美元贬值幅度高达 27%。

日元贬值立即在亚洲引发了一场“货币战争”。为避免经济竞争力受损，韩国、印尼、印度等国相继采取宽松措施，推动本币贬值。不到两年的时间，印度卢比、印尼盾和马来西亚林吉特都跌了两位数！

乍看之下，上述“亚洲货币战争”的花言巧语确实与目前外汇市场的情况非常相似——也是日元暴跌、下跌的第一个“罪魁祸首”各种亚洲货币也很相似。没有例外不小……

但如果人们仔细分析，可能会发现很多缺陷......

“亚洲货币战”还是“亚洲货币防御战”？

第一点，既然是“货币战争”，自然是主观的。而既然货币战被冠以“亚洲”之名，那么亚洲货币的跌幅应该普遍排在全球货币的前列。但是，如果我们看一下全球货币在一年中的表现，我们无疑会发现事实并非如此！

从上述路透社对今年世界主要货币的走强对比可以看出，除了日元在年内下跌外，确实是世界非美货币。居中，其他亚洲货币兑美元的跌幅其实也只是居中。锚定美元的主要货币即使去掉，也绝对不是最弱的，甚至严重到为了追求本币贬值而发动货币战争。

事实上，今年，尤其是过去一个月，世界上除美元外几乎所有其他货币都在下跌。由于俄乌冲突的直接或间接影响，欧洲货币的跌幅更大。通常在亚洲货币之前。因此，与其将这场传说中的“货币战争”命名为“亚洲”，不如将其简单地改为“欧洲货币战争”甚至“全球货币战争”似乎更合适。

回到主观意愿这个话题，我们也可以从上面的列表中看到，除了巴西雷亚尔、俄罗斯卢布等少数货币外，几乎所有主要货币都对美元贬值。

因此，与亚洲主要经济体有意引导货币贬值以利出口的说法相比，目前的情况更像是主要经济体的货币正面临一场“美联储紧缩风暴”的摧残。主要货币在强势美元面前别无选择，最终不得不接受“被动贬值”——只是强度上的细微差别。

最后，“亚洲货币战争”的言辞最大的缺陷在于，全球金融市场与以往的经济环境大相径庭。 2010年代初货币代表什么，世界刚刚摆脱美国次贷危机，而欧洲则深陷欧债危机。在全球经济仍相对深陷泥潭的背景下，亚洲国家确实可以从自身的宽松政策和本币贬值中受益匪浅。 .

但今天，通货膨胀是大多数国家面临的共同敌人。

在亚洲经济体中，除了中国和日本的通胀数据仍在合理范围内，其他国家的央行决策者开始担心通胀上升和失控。 在这样的大环境下，各大央行想如何制定紧缩计划、稳定汇率已经来不及了。有多少人真的敢放手，甚至推动本币贬值？要知道，在外汇市场上，只有“站得更高”，才不太可能被全球通胀的“海啸”淹没。

或许，近期传闻中的“亚洲货币战争”，真实的现状其实还需要加上两个字：“亚洲货币防御战”！

印度：完全走投无路

上周三，就在美联储宣布全球著名的加息50个基点和缩表前几个小时，很少有人注意到，而且印度储备银行意外“跑路”：南亚最大经济体意外举行特别会议央行当日会议：宣布将回购利率上调40个基点至4.40%，5月21日生效。这是印度央行两年来首次加息，也是首次加息近四年。

此举明显超出市场预期，而RBI之所以如此紧迫，其实只有两个字：通胀。

最新数据显示，印度3月通胀率升至6.95%，为近17个月以来的最高水平，连续第三个月超过央行6%通胀目标区间上限。这个数字在亚洲意味着什么 - 这意味着印度的通货膨胀率是亚洲主要经济体中最高的！

然而，在高通胀和外部货币政策持续收紧的背景下，印度储备银行上周意外加息并没有阻止印度卢比继续走弱。相反货币代表什么，印度卢比在周一创下历史新低。

对于印度来说，忍受本币持续贬值显然不是长久之计：该国多达80%的原油需要从海外进口，而本币贬值将将进一步加速国内通胀上行压力，导致贸易逆差扩大。因此，印度储备银行只有直接干预外汇市场的唯一途径。

据彭博社援引知情人士的话报道，印度储备银行周一干预了所有外汇市场——即期、远期和无现金远期——因为卢比跌至历史低点。在这种情况下，预计银行将继续出售。

显然，在印度，目前开始的不是一场追求本币贬值的“货币战”，而是一场已经走投无路的“货币保卫战”……

韩国：通胀比经济更令人担忧

在最近关于“亚洲货币战争”的言论中，韩元被提及很多，几乎仅次于日元，似乎这两种货币正在唱双春。那么，韩国真的打算和日本争夺贬值的“货币战”吗？

答案显然是否定的。 4 月份韩元兑美元汇率下跌 4.06%。乍一看跌幅可能不小，但要知道美元指数同月上涨了4.92%。低于该货币的平均水平。韩国央行本身从未表示愿意大幅贬值韩元。

上个月中旬，韩国央行货币政策委员会甚至等不及正式任命新的央行行长时，首次宣布没有行长。加息决定——将基准利率上调25个基点至1.5%，为2019年8月以来的最高水平，令市场感到意外。

韩国新任央行行长李昌镛4月25日上任后首次会见记者时表示，目前韩国通胀形势比经济增长更令人担忧。韩国未来的货币政策将在很大程度上取决于数据的流动性。他还特别提到，韩元近期贬值速度并不比同类货币快多少。

事实上，即使现在日元大幅贬值，韩国还没有到特别担心的地步。

韩国通商产业研究院本月发布的《近期日元贬值对韩国出口的影响》报告显示，虽然日元贬值有利于日本出口增加，但由于韩日产品竞争 市场走弱、韩元同步贬值等因素客观存在，日元贬值对韩国出口影响有限。统计分析显示，韩日出口竞争指数从2015年的0.487下降到2021年的0.458，表明两国出口结构的相似性正在下降。

东南亚：加息可能并不遥远

在东盟方面，东南亚国家确实是今年全球少数几个没有退出货币宽松政策的地区之一，但这并不意味着该地区不打算采取行动……

受食品和燃料价格上涨影响，东南亚第一大经济体印尼4月通胀加速，同比增长3.47%，为三年来最高，接近高端印尼央行今年的目标范围。市场猜测，为了稳定汇率和对抗通胀，印尼央行下一步可能被迫介入市场。

印尼央行近日表示，将继续监控外汇市场机制，以防止印尼盾大幅波动。如有需要将进入市场，但优先通过市场机制管理印尼盾汇率。

新加坡银行外汇策略师Sim Moh Siong认为，近期印尼盾走软可能引发央行干预，印尼央行甚至可能不得不提前加息以维持货币稳定。

在泰国，泰国近期燃料价格上涨进一步加剧了该国的通货膨胀。泰国的通胀数据连续三个月超出经济学家的预期。两年期无本金交割利率掉期 (NDIRS) 对政策利率的溢价扩大至 122 个基点，为十多年来的最高水平，这表明交易员一直在对泰国央行的鹰派政策进行定价.

Thai King Bank分析师Poon Panichpibool表示，“市场人士认为，泰国央行今年不会将政策利率维持在0.5%的低位，泰国两年期政府债券收益率将上涨日元已经表示，第一次加息 25 个基点应该在下半年进行。”

日本：日元真的不能再跌了

如果说亚洲经济体中，真要发动一场汇率竞争性贬值的“货币战”，日本确实是最可疑的国家——发达国家中货币政策最温和的国家，前30年的低通胀甚至通缩，都表明年内日元贬值对日本经济整体还是有利的，日本央行“默许”日元贬值到一定程度范围。

不过，随着美元兑日元升破130关口，近两个月暴跌逾1500点的日元，或许已经到了“不能再跌”的地步了的。日本财务大臣铃木俊一今天表示，日本将根据G77）协议与美国和其他国家当局密切沟通，以适当应对汇率变化。

“汇率稳定很重要，我们最近看到的日元快速贬值是不可取的，”铃木在内阁会议后告诉记者。口头警告是一致的。

就目前情况而言，日本的贸易逆差已连续数月出现，原因是汇率贬值以及能源和大宗商品价格上涨导致日本进口激增。贬值进一步加剧了输入性通胀，将增加企业成本和居民生活成本，不利于日本​​增强出口竞争力。

日本共同社也指出，日本与美国的利率差距正在继续扩大。 ，也有人担心由于供应限制和长期持续的日本经常账户赤字导致资源价格上涨的影响。在这种情况下，日本央行更有可能很快失去对其通胀目标的控制。在资金流向方面，一旦市场对日元的持续贬值形成了共识。不仅海外资金会被撤走，日本国内的资金也会将资金投向海外。失去投资价值的日本市场将面临资本外流和市场下跌的负循环，导致日元短期内陷入恶性贬值的漩涡。

美国银行最近估计，如果日元兑美元汇率进一步跌至 140 日元兑美元，可能会促使日本政府花费 1000 亿美元来限制日元的进一步升值。市场需要密切关注日本政府如何干预货币市场，”美国银行分析师在一份报告中写道。

显然，无论日元今年迄今大幅贬值是否有主观意愿，但未来日本决策者很可能会像其他亚洲经济体一样加入“货币防御战”的行列。

中国：我会兼顾内外平衡

最后，在全球主要非美元货币大幅贬值的背景下，人们确实开始注意到近期人民币同步下跌——在岸和离岸人民币对美元的汇率有所上升从4月下旬被迫快速贬值，短短半个月贬值率接近5%。

中国世界贸易组织研究会副会长霍建国近日接受《环球时报》采访时表示，近期人民币快速贬值，首先是由于美元指数快速上涨，国内经济已由于疫情等宏观经济原因受到一定程度的打压，导致市场对人民币的预期发生变化。下行压力。

不过，与其他非美元货币不同，即使人民币在过去几周对美元大幅贬值，目前的人民币汇率也不会在较长时期内考虑。极度弱小。别忘了，人民币和俄罗斯卢布是去年兑美元唯一上涨的非美元货币，而今年前三个月，人民币兑美元几乎持平。

周一，中国人民银行发布了2022年第一季度货币政策执行情况报告。报告中提到：

稳步深化汇率市场化改革，健全以市场供求为基础、参照一篮子货币调整的有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率弹性，充分发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。继续稳步推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化外币合作，发展离岸人民币市场。开展跨境贸易投资高水平开放试点，提高跨境贸易投资自由化便利化程度，稳步推进人民币资本项目可兑换。

同时，要密切关注主要发达经济体货币政策的调整，兼顾内外平衡。

显然，纵观上述所有亚洲主要经济体和货币的情况，目前还没有“亚洲货币战”，真正开始的可能是“亚洲货币防御战”……强势美元是积极的再次向世界解释：什么是“我们的货币，你的问题”？

至于亚洲国家在这个“难题”面前交出的答案，让我们拭目以待吧！

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